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科威尔IPO:关联方销售占比近五成,利润仅是"纸上富贵"?滨州学院雅信达

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发表于 2020-9-1 17:56 | 显示全部楼层 |阅读模式


合肥科威尔电源体系股份有限公司(以下简称“科威尔”)定于8月27日举行首发网上路演,不日将在二级市场上挂牌上市。


创建于2011年的科威尔是一家专注于测试电源行业的综合装备供应商,为客户提供测试电源和基于测试电源的测试体系管理方案。


其创建之初便瞅准新能源发电、电动汽车、燃料电池等行业的迅猛发展对大功率测试电源的繁茂需求机会,明智地选择从大功率测试电源入手,短短8年时间便已成为营收过亿的业内赢家。陈诉期内分别实现业务收人0.99亿、1.40亿和1.69亿元,2019年其紧张产物大功率测试电源和测试体系营收占比达93.3%,是公司的两大核心产物。


科威尔在业务发展迅猛的同时,留下应收账款高企的严峻后遗症。陈诉期内,公司应收账款余额分别为0.41亿元、0.75亿元和0.94亿元,占同期业务收入比例分别为41.50%、53.67%和55.29%,此中2019年应收账款余额占同期净利润的152%,近3年净现比(筹谋净现金流/净利润)均匀为51.71%,利润仅是“纸上富贵”。


别的,公司2017年与5家关联方关联买卖业务额高达0.5亿元,占同期业务收入的50.69%,但工商信息表现,上述关联公司大部门社保缴纳人数为0人,且均在2019年末寻求上市前会合注销,巨额贩卖收入配景真实性存疑。


公司此次上市欲拟集的2.76亿元中操持将0.4亿元用于增补运动资金,但连续3年累计向股东突击分红0.2亿元,且账面躺着0.3亿元银行理财产物,似乎并不缺乏运动资金。别的,作为一家装备制造企业,科威尔巨额存货从不计提跌价准备的活动令人费解。


对鄙俚议价本领弱,利润仅是“纸上富贵”


测试电源和测试体系是工业范畴的底子测试装备,根本功能为可准确输出差异电压、电流,用于差异用电产物在各种电压、电流下的性能测试,险些全部效电产物和产物中的部件都须要差异水平的使用测试装备。


业内通常将单机功率35KW以下的装备称为小功率测试电源,单机功率40KW以上的装备称为大功率测试电源。现在科威尔的产物紧张会合于大功率测试电源及测试装备,营收占比达93.3%。其应用场景是新能源发电、电动汽车、燃料电池及功率器件等,鄙俚终端客户为阳光电源、特变电工、比亚迪、上汽团体、祥瑞汽车等大型企业团体,而这些商家拥有更强的议价权。


数据泉源:招股书(上会稿),经笔者整理

以2019年为例,科威尔的业务收入1.69亿元,实现净利润0.62亿元,而同期应收账款余额高达0.94亿元,占运动资产的36.20%,是同期净利润的152.01%。别的,公司现金流状态较差,陈诉期内公司净利润分别为0.4亿、0.39亿、0.62亿元,同期筹谋运动产生的现金流量净额分别为0.13亿、0.17亿、0.49亿,净现比分别为32.5%、43.59%、79.03%,近3年净现比均值为51.71%,由此可见公司利润仅是“纸上富贵”。
资料泉源:招股书



别的,受鄙俚电动汽车行业遇冷及新冠疫情打击,科威尔2020年1季度筹谋形势严厉。公司在招股书中披露,1-4月新增订单金额3429.64万元,较客岁同期降落42.23%。2季度业务收入大幅降落41.71%,净利润降幅达100.02%,筹谋运动产生现金流降幅更是到达惊人的715.45%。公司顺遂上市后可否完资本年答应业绩目的尚有待进一步观察。


关联公司贩卖额靠近五成,贩卖配景真实性成谜


招股书披露,科威尔2017年向前五大客户贩卖0.56亿元,占同期业务收入比重57.17%。值得注意的是,前五大客户中有5家公司为科威尔关联公司(此中两家公司为同一控制人),关联买卖业务额高达0.5亿元,占同期业务收入的50.69%,但工商信息表现,上述关联公司除陕西科威尔能源科技有限公司数据无法获知外,有3家关联方社保缴纳人数为0人,其采购及贩卖本领令人猜疑,这就使得科威尔对关联方的贩卖真实性成了一团疑云。


数据泉源:招股书、国家企业名誉信息公示体系资料整理

科威尔在招股书中称,北京中盛利合科技有限公司(以下简称“中盛利合”)等经销商的现实控制人均具有多年的测试电源行业市场产物筹谋和客户资源积聚,但一封讯断书袒露了这些经销商的实质。


据北京市丰台区人民法院出具的民事讯断书(2014年丰民初字第11915号)表现,中盛利合曾与珠海瓦特电力装备有限公司贩卖代表刘洋针对互换可编程电源和防孤岛检测试验负载等产物共同开辟贩卖市场签署《互助协议》。两边约定“公司项目订单所得红利两边五五分成”。互助期间,刘洋先后为中盛利合拿下5份贩卖条约,条约金额总计242.30万元。但据国家企业名誉信息公示体系数据表现,中盛利合、北京寰宇2017年社保缴纳人数为0。作为占当年科威尔业务收入21.14%的第一大客户及最紧张经销商,北京利合不得不给予贩卖代表以红利五五分成的高额提成令其帮助寻求买家,其是否有贩卖本领令人猜疑。


而且,既然中盛利合与北京寰宇并未招募员工,那么2088.02万元的巨额采购工作又是谁来完成的呢?科威尔又为何与一个没有筹谋实体和贩卖本领的经销商签署巨额贩卖条约?再加上中盛利合与北京寰宇实控人邰坤自2016年起就不停在科威尔担当高管的履向来看,科威尔是否有通过与中盛利合的关联买卖业务虚增业务收入的大概?


值得一提的是,国家企业名誉信息公示体系表现,2019年寻求上市前,上述5家关联企业全部会合注销,其与科威尔买卖业务配景真实性便无从查证。对此,上市委也在考核意见中表现高度关注,要求科威尔分析与关联方以经销模式互助的缘故因由及公道性,关联经销商是否具备满意技能型贩卖的资质、本领。同时要求保荐机构分析科威尔是否存在向关联方运送长处,或关联方为公司代垫资本费用等环境,并要求请保荐人发表明确意见。


不差钱却又募资增补运动资金,从未计提过存货跌价准备


招股书表现,科威尔此次上市欲召募2.76亿元用于高精度小功率测试电源及燃料电池、功率半导体测试装备生产基地建立项目等,特殊注意的是其欲将此中4000万元资金用于增补运动资金的做法却令人疑惑。陈诉期内,科威尔无恒久乞贷,短期乞贷仅为980万元,而且陈诉期内曾大额分红及购买理财产物。


数据泉源:招股书

2017-2019年,公司累计向股东派发现金红利2060.53万元,由于公司实控人傅仕涛持股比例45.26%,可以说公司分红的钱大部门进了实控人的“口袋”。别的,科威尔年末买卖业务性金融资产账面代价3009.95万元,紧张为银行理财产物,两项合计5070.48万元,公司似乎并不差钱。那么,科威尔为何又要将4000万元用来增补运动资金,为何不把此前分红及闲置资金用于增补运动资金?市场对此表现高度关注。
资料泉源:招股书



作为一家装备制造企业,科威尔巨额存货从不计提跌价准备的活动令人费解。招股书表现,陈诉期内公司存货余额分别为0.18亿元、0.27亿元、0.47亿元,分别占同期总资产的18.75%、13.43%、16.15%,陈诉期内存货增幅分别为47.84%及72.49%,而业务收入增幅分别为41.72%、21.04%,可见存货增幅显着高于业务收入增幅,这意味着公司存货出现积存征象,但科威尔对此并不承认,陈诉期内从未对存货计提跌价准备并表明称,陈诉期各期末,公司存货经减值测试,未发现减值丧失,未计提存货跌价准备。
资料泉源:星云股份2019年年报



连合行业特性和生产特点来说,这种说法未免太过牵强。通过对比竞争对手、上市公司福建星云电子股份有限公司(以下简称“星云股份”)2019年年报披露的相干数据可以发现,该说法站不住脚。陈诉期内,星云股份共计提存货跌价准备1287.69万元,占其存货余额的6.93%。为何同为电池检测行业,存货构成又极为相近,星云股份须要计提大量存货跌价准备而科威尔却能完满的规避?此举引人思索。

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