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风电光伏抢装抢补贴催肥电缆供应商——东方电缆midd-751

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发表于 2020-8-30 20:40 | 显示全部楼层 |阅读模式
杠爷说

电缆是个没有太多想象力的行业。然而这个行业这两年借着“一带一起”、新能源的东风,开启了业绩扩张之路,至今还在屡创新高。


这期让我们走近东方电缆。当前市值156亿。






东方电缆根本信息


全称宁波东方电缆股份有限公司,创建于1998年10月,2014年10月上市。

公司致力于电力、构筑、通讯、石化、轨道交通、风力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等范畴的光、电、复合缆的计划、研发,制造,安装和技能支持。

公司拥有500kV及以下交换海缆、陆缆,±320kV及以下直流海缆、陆缆的体系研发生产本领,并涉及海底光电复合缆,海底光缆,智能电网用光复电缆,核电缆,通讯电缆,控制电缆,电线,综合布线,倾轧导线等一系列产物;同时提供海洋工程用线缆的客户定制化服务(如:脐带缆等)。并通过了ISO三大要系认证,拥有挪威船级社DNV认证证书。

公司实际控制人夏崇耀。1959年出生,本科学历,中共党员,高级经济师,宁波市第十四届人大代表。儿子夏峰,1985年出生,任公司副董事长总司理。

按照营收分类靠前类目:
1,陆缆体系:56.33%;
2,海缆体系:39.86%。

海底电缆图形成直观印象:


紧张应用于海底,为岛屿与岛屿之间、风电与大陆之间、岛屿与陆地之间等提供流畅的毗连。



再看看陆基电力电缆(样图为500kV 超高压(光电复合)电力电缆):





东方电缆的紧张业务就是电缆产物的生产和电缆项目的施工。比力容易明白。


下面我们稍微聊一点电缆业务情况。这里要引入一个关键词:抢装。

关于“抢装”行情(科普)


“抢装”这个词,不是单独指某个事故,而是对新能源范畴补贴中,根据国家政策性调解,而举行的贸易赶工赶并网举动。

对于陆上风电项目,有如下大概过程:
2019年5月,羁系层发布下调补贴的政策,要求2018年底之前批准的陆上风电项目,2020年底前仍未完成并网的,国家不再补贴;
2019年1月1日至2020 年底前批准的陆上风电项目,2021年底前仍未完成并网的,国家不再补贴;
2021年1月1日开始,新批准的陆上风电项目全面实现平价上网,国家不再补贴。

对于海上风电:
2020年 2 月财政政部、国家发改委、国家能源局团结下发的《关于促进非水可再生能源发电康健发展的多少意见》,明白了2021 年 12 月 31 日是国内海上风电享受中央政府补贴的末了时间点,即在2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电和太阳能光热发电项目仍然可以享受补贴。

对于光伏产业:
2019年国家补贴政策下达的总装机容量为22.8GW,但由于下发时间较晚,2019年仅完成了10GW左右,这意味着剩下的一半多任务,约13GW的未并网项目面对补贴退坡的处罚步调。而一季度受疫情影响,大部门项目未能按期开工,因此余下的全部项目都需在6月30日前完成并网,才气享受国家补贴政策,这就形成了我们所说的630光伏抢装潮

补贴政策给出了终极节点,那么大量的正在建立和潜伏建立的项目就要动员齐备力气尽快并网拿到补贴资格。随着补贴政策的渐渐收窄,我们可以看到,海上风电和光伏产业仍然尚有得到补贴的机遇和资格。对应的电缆企业的海缆部门业绩,尚有相当维持增长的空间。

东方电缆汗青策划情况







由图看到18~20年间,是公司高速发展时期。此中2018年业务收入增速到达47%之高。上半年业务收入21.22亿,凌驾19年的36.9亿的一半,整年应有15%~20%的增幅。

2020年上半年度海缆体系及海洋工程业务收入合计同比增长78.65%,增长4.94亿元,占公司团体收入比重达52.93%,动员团体业务收入快速增长。







这利润图杠爷没有画错,18年开始利润暴增。上半年完成利润3.65亿,已经靠近19年的4.52亿了。至于为何公司利润增长云云迅猛,公司举行了如下的表明:

“2020年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润3.65亿元,同比增长102.75%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.25亿元,同比增长82.92%,紧张系海缆体系及海洋工程业务收入同比增幅较大,该类产物附加值高,提升了公司的团体红利水平。”








现金流方面,17年从前可谓是磕磕绊绊,但是幸亏现金流为正,对应了公司不太高的积年利润体现。17年出现凌驾6亿的负向现金流,对此公司是如许表明的:

“本期海缆订单大幅增长,质料采购相应增长,但因海缆生产周期长,期末尚未完成,或完成后未发货,存货及待抵扣的进项税额大幅增长(存货增长3.09亿元,待抵扣进项税额增长0.62亿元);另部门海缆质料需先行预付,预付账款大幅增长(增长0.63亿元);本期对供应商结算方式厘革,单子结算方式镌汰,期末应付单子余额大幅降落(镌汰3.83亿元)。”

杠爷给翻译一下就是:订单来的很多,以是须要大量进质料,现金流就负了。我们来看下现金流拆解,是否可以或许支持说法:









没错,在17年,出现了5亿元的贩卖/采购差值,根本能表明17年总的-6.82亿的策划现金流。由于是进的原质料,备货比力富足,我们看到反面的18~19年度都没有更大的采购举动,但是贩卖现金流保持大幅增长。这为公司利润打下坚固底子。

我们也应该能大概得到一种了解,就是电缆行业的策划特性,是周期稍微长一些,物料的采购、现金流的回款、项目施工的完毕、利润简直认,经常须要跨年度才气体现出来。

这里特殊值得留意的是,上半年,采购额14.8亿元,凌驾了17年27.6亿元的一半。也就是说,在未来的两年内,仍然会有较高的贩卖现金流值得预期






先看存货,相比快速增长的业务收入,保持在比力低的控制水平。


应收账款的增长速率是急速增长的,但是在当下,对电缆企业来讲,不见得是坏事。由于如今是抓紧时间上项目的时间点,快速积聚的应收账款的缘故原由是快速增长的条约。未来有国家补贴政策的收入预期,精良的还款还是得以保障的。这和创新探索型企业的应收账款须要区别对待。






上半年,公司货币资金尚有8.6亿,总负债22.85亿。

在2017年公司实行了非公开辟行股票募资7.1亿元,以用于总额8.77亿元的“海洋能源互联用海洋缆体系项目”中。于18年更改为“高端海洋能源装备电缆体系项目”,项目总投资为150,518.00万元(此中使用召募资金63,117.29万元),建立期3年。

2019年投资现金流3亿,对比2018年投资现金流1.53亿,翻倍(参考上面年度现金流图)。上半年投资现金流已经到达2个亿,应该是前期召募资金已经花的差不多了。以是从20年4月起,公布8亿元可转债预案,并在8.25日得到了证监会的批准批复。

以是,本年公司的总负债将突破30亿元。按照当前营收规模、利润增长来讲,30亿负债在两年内不会体现出负担

杠爷统计了公司积年以来项目中标的情况,来为公司未来业绩预判做个辅助:




小结


做个简短总结(杠爷值得点赞):东方电缆是年营收可达40亿,利润超5亿的电缆企业,在行业内有较高着名度和产物占据率。随着国家补贴滑坡的邻近,海上风电光伏项目的抓紧施工,公司仍处于条约获取加速阶段,海缆营收仍在快速增长中。预计2020年年报将会有喜人的业绩体现。至少对2021年半年报也可以抱有信心。

后续须要连续观察公司得到订单的情况采购现金流,尤其2021年下半年后,国家补贴干系政策的变动情况会对公司的业绩有本质性的影响。


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杠爷的投资理念非常简单:不信任暴富的神话,喜好日供一卒的积聚。7~8成持有勤奋好同砚,2~3成押注黑马足矣。
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